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熱議:【券商聚焦】國聯民生證券維持波司登(03998)“推薦”評級 指公司盈利質量持續提升
發布時間：2026-06-30 15:04:02 文章來源：金吾財訊
【券商聚焦】國聯民生證券維持波司登(03998)“推薦”評級指公司盈利質


【資料圖】

金吾財訊|國聯民生證券發布研報指，波司登(3998.HK)披露2025/26財年業績，實現收入273.50億元，同比增長5.6%；歸母凈利潤39.94億元，同比增長13.7%。公司在面對暖冬及冬裝換新需求疲軟的挑戰下，展現出強大經營韌性，盈利質量持續提升。研報核心觀點認為，波司登的核心競爭力在于精細化運營與品牌資產維護的有效結合。期內，品牌羽絨服業務收入同比增長8.7%，為收入增長的主要驅動力。其中，直營渠道逆勢增長16.7%，線上渠道增長15.8%，印證了公司在渠道提質升級與線上專業化營銷策略上的顯著成效。主品牌波司登收入同比增長6.9%，主要由線上及直營渠道拉動；子品牌雪中飛收入同比增長16.6%，差異化定位成效初現。盡管受貿易環境等影響，貼牌加工管理業務收入同比下滑8.3%，女裝業務亦處于調整期，但公司整體盈利能力仍實現穿越周期。經營利潤率同比提升0.2個百分點，凈利率同比提升1.1個百分點，費用管控能力卓越，庫存周轉天數同比縮短1天至117天，運營效率持續優化。展望后市，該機構看好波司登通過渠道提質（打造TOP店體系）、數據驅動庫存管理、產品升級強化核心品類以及代工業務回暖等路徑實現持續增長。預計公司2027-2029財年營收分別為291.4億、308.0億及324.0億元，歸母凈利潤分別為43.0億、45.9億及48.4億元?；诖?，國聯民生證券維持波司登(3998.HK)“推薦”評級。報告風險提示包括門店銷售承壓、新品類孵化緩慢、子品牌煥新乏力及暖冬風險。

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