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當前可轉債市場處于“資金面缺位+局部信用風險積聚”的狀態，轉債市場內部結構分化，不同平價和評級的標的溢價率走向分化；存量博弈特征明顯、板塊輪動加速。供給端方面，可轉債發行/上市節奏放緩，獲得證監會核準標的較往年少。同時伴有若干熱門標的強贖退出，如萬興轉債，市場尋“優質標的”的難度增大，配置熱情減弱。在此背景下，我們把握“消費下沉”、“‘新’海外貢獻增量動能，‘舊’海外邊際筑底”、“人民幣貶值利好需求在外行業”三條主線邏輯，同時通過觀察日本在90年代消費降級期間的行業表現選擇行業，最終確定6月十大金債選擇邏輯：出口+雙低+消費降級，旨在以穩健姿態穿越經濟下行周期、博取“較安全的收益”。
風險提示：強贖風險；正股波動風險；發行人違約風險；轉股溢價率主動壓縮風險；政策風險；條款博弈風險。
（分析師 李勇、陳伯銘）
本文源自：券商研報精選
作者：東吳證券
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