近日，備受業內關注的全國中小企業股份轉讓系統(簡稱新三板)轉板上市制度落地，新三板掛牌企業進入A股市場的渠道終于打通。
同為全國性證券交易場所，雖然新三板在公眾中的認知度不及證券交易所，但與交易所具有實質相同的功能和法律地位，其定位是服務中小企業和民營經濟。
實際上，新三板為暫未達到交易所上市標準的企業提供了一個良好的孵化平臺，是提高中小企業直接融資比重、促進創新資本形成的重要平臺。
平臺很好，那為什么還要啟動改革?原來，自2013年設立以來，經過早期爆發式增長，新三板市場逐步陷入低迷，這在2019年前三季度表現得尤為明顯：融資額下降、交易不活躍、申請掛牌公司減少、主動摘牌公司增加、流動性較差、換手率普遍低、投資賬戶少且增長慢……
這些問題都源自新三板發行、融資、交易等制度的不完善，導致其在流動性、估值水平、融資規模、股東退出便利性等方面與交易所市場仍存在一定差距。
市場的低迷狀況需要改革來激活。于是，“完善市場制度”“激活市場活力”成為這一輪新三板改革的關鍵詞。自去年10月25日證監會正式啟動新三板全面深化改革以來，涉及發行、融資、交易等方面的措施就陸續推出。
讓我們來看一下改革的主要方面有哪些?通過改革又解決了哪些問題?
——實施公開發行制度，在原有定向發行融資方式的基礎上構建多元化的發行機制。
與此前的僅有定向發行融資不同，新政策賦予新三板與證券交易所相同的“可以組織公開發行證券的交易”權利。
“這將滿足部分企業成長壯大后的融資需求，進一步強化市場融資功能。掛牌公司在新三板完成公開發行后，也為下一步轉板上市創造了條件。”證監會有關負責人表示。
——完善市場分層，在新三板設立精選層。
設立精選層后，新三板將形成“基礎層、創新層、精選層”三個層次不斷遞進的市場結構，為不同發展階段的企業提供差異化、便利化服務。
“精選層在制度上實現新三板與交易所市場對接，將比照上市公司進行監管和服務。”全國股轉公司有關負責人介紹說。
——建立轉板上市制度。精選層掛牌公司達到A股上市條件的，可直接向證券交易所申請上市交易。
這樣就打通了中小企業在資本市場成長壯大的通道。華拓資本董事長朱為繹說：“打通了轉板制度，新三板掛牌企業才有目標和希望，這個制度對于企業來說不是鯉魚跳龍門，而是潤物細無聲，一步一個臺階，企業可以按需融資，提高資金的使用效益，避免控股股東股權稀釋過快。”
此外，新政策允許公募基金投資新三板精選層股票，并降低投資者開戶門檻。在精選層實施與交易所同樣的連續競價交易制度，在創新層和基礎層提高集合競價頻次，從而增加市場流動性，提升交易活躍度。
“一系列改革將會改變新三板的融資、交易與流動性，切實解決優質掛牌公司融資難與流動性嚴重不足的問題，而精選層的流動性示范效應又將會吸引更多優質中小型科創企業到新三板掛牌、融資與交易。”金長川資本董事長劉平安說。
隨著改革的推進，積極效應正在逐步顯現，市場各方對新三板的預期有所扭轉，融資規模和交易活躍度都有回升。新三板的吸引力也在增強，最為直觀的表現是改革以來已經有十余家優質掛牌公司取消摘牌計劃，截至6月8日新三板合格投資者開戶數是改革前的4.6倍。
中國中小企業協會規范治理研究中心主任崔彥軍說：“改革以來，新三板整體估值得以修復，精選層概念股量價齊升，并帶動了創新層和基礎層公司流動性和估值提升，新三板生態圈被激活。”
專家認為，下一步最重要的是把改革措施落實好，特別是公開發行、精選層和轉板上市制度，讓企業有留下的動力和上升的希望。同時打擊各種違法違規行為，保護投資者合法權益不受侵害。
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