科創板市場化定價風險機遇并存
發布時間：2019-07-17 16:41:07
文章來源：中國經濟網
新聞背景：科創板25家科創企業將于本月22日啟動上市儀式，然而市場卻出現了圍繞科創板上市企業超募的質疑。與A股市盈率相比，科創板企業動
新聞背景：
科創板25家科創企業將于本月22日啟動上市儀式，然而市場卻出現了圍繞科創板上市企業“超募”的質疑。與A股市盈率相比，科創板企業動輒三五十倍的市盈率讓看客們難以適應，且高市盈率導致的實際募集資金超過企業招股文件披露的募資額。
舊思維在新環境下水土不服
單純從數據來看，科創板25家公司的發行市盈率最低為18.18倍，最高為170.75倍;總體募資金額為370.17億元，比原先預期募集資金總和多了59.28億元。但是，市盈率雖然是資本市場比較普遍適用的指標，但它依舊不是萬能的，也有其適用范圍——適用于成熟期、業績比較穩定的股票。對于高成長或尚未盈利的科創企業而言，市盈率指標很可能會失效。事實上，科創板僅上市標準就設定了五套，充分顯示了其包容性和差異化。
關于科創板“超募”的質疑，本質上，來源于在科創板新環境下沿用舊思維。科創板最大的創新和制度亮點是市場化定價和自主決定發行規模。科創板在定價發行上充分尊重市場在資源配置中的決定性作用。企業IPO定價的過程，只要是在具有廣泛代表性的市場化機構和個人通過充分公開透明的詢價撮合下實現的，且是雙方真實意思表達，那么，上市公司以什么價格、發行多少股份、募集多少資金，對投融資各方而言都是各取所值的結果。這屬于投融資雙方的兩情相悅。“超募”的質疑，只是一個偽命題。
科創板放開估值定價限制之后，估值體系更加立體豐富，投資者也應從動態市盈率、市銷率(P/S)、企業價值倍數(EV/EBIDA)、市盈增長比例(PEG)等指標綜合解讀科創板新股定價，客觀認識科創企業估值。
請讓市場的歸市場
需要指出的是，當前我國正處于資本市場改革的過程之中，而科創板并試行注冊制正是強化市場功能的重大改革舉措。市場投資者面對科創板的新制度、新環境都需要一個適應過程，這意味著投資者不能固化思維、用以往的思路理解科創板企業上市定價的過程，不能視打新收益為理所當然的常態。
不可否認，首批科創板企業因為標的稀缺性等原因，會享受一定程度的估值溢價。從經濟學的角度而言，適度溢價是繁榮的基礎。如果對企業估值定價過于苛刻，甚至存在“估值潔癖”，本身就是一種非理性的態度。如果以這樣的態度審視科創板，建設中國版的“納斯達克”難于上青天。
筆者認為，從科創板的制度建設、發行承銷的過程可以看到監管層的苦心、科創企業的決心、中長線機構資金的信心。歸根到底，對于市場化發行的科創板，還是應該“讓凱撒的歸凱撒，讓市場的歸市場”!
科創板市場化定價風險機遇并存
在接受市場化定價結果的同時，也必須面對市場化定價帶來的不適應，以及可能產生的一些風險。首先，市場化發行下，新股上市后走勢將有別于其他市場新股的走勢，經過一段時間的實踐，新股在政策紅利下的無風險收益率將趨于消失，“新股不敗”將成為隨機事件。其次，高價發行也可能會導致新股上市初期波動較大。
同時，對投資者來說，科創板是一個專業投資市場，只有具有專業風險管理能力、風險定價能力以及具有較高風險可承載能力的投資者才能有效駕馭這個市場。
總而言之，科創板改革是一個復雜的系統性工程。而科創板改革也不能再走回頭路。從行政管制下“打新投機”的慣性思維過渡到市場機制下理性的價值投資思維是一個漸進過程，不可能一蹴而就。包括新股供求基本平衡、市場約束到位高效、投資理念的成熟等，需要一定適應調整的時間，需要充分持續的實踐，更需要各方形成共識，牢牢堅持市場化的定價方式不動搖。
微言大義：
@深根協定：有股票上市當天破發，才會達到注冊制預期目的。
@蜀中子弟01：姜太公釣魚，愿者上鉤。
@楓火果哥：對投資者最好的保障，就是重罰騙子公司，讓大股東傾家蕩產，把牢底坐穿。
@時間都說過-：市場會說話。
經濟日報-中國經濟網編后語：
科創板設立的目的很明確，即為那些有潛力卻又不符合A股市場其他板塊IPO規則的科創企業募集資金，推動這些企業更好地成長，從而助力中國經濟高質量發展。作為更加市場化的A股新板塊，科創板并非適合“韭菜”博傻之地。如果你想在這里掙錢，就要同時做好在這里虧錢的準備，即使是“打新”。
關鍵詞：
樂活HOT
-
2021年福建舉辦紅色電影展映活動
記者20日獲悉，為發揮好紅色電影在黨史學習教育中的特殊作用，2021年我省舉辦紅色電影展映活動近63萬場，觀影人數近1300萬人次。來自全省各
-
浙江遂昌教育提質行動推進教育高
近日，遂昌育才高級中學學生李何其榮獲第38屆全國中學生物理競賽金牌，并保送北大。近年來，遂昌大力實施教育提質行動，加快推進教育高質量
-
2021年黑龍江貨物貿易進出口總值
據哈爾濱海關統計，2021年，我省貨物貿易進出口總值1995億元人民幣，比上年(下同)增長29 6%，比2019年增長6 9%，進出口增速高于全國增速8 2
-
2021年遼寧大連持續推進農村環境
2021年，大連市生態環境部門持續推進農村環境綜合整治，完成116個省級美麗宜居村污水和水源地規范化整治任務，完成15處農村黑臭水體治理。
-
遼寧大連持續深入推進環評審批制
2021年，大連市深入推進環評審批制度改革，實施網上辦十項舉措和容缺受理即來即辦秒批秒辦全程網辦，實現即來即辦事項達到40%以上、全程網
-
青島上線運行全國首個公交鑰匙智
駕駛員于惠你好，請發9時15分2路線，請取33號車鑰匙。青島公交2路線駕駛員于惠完成面部識別后，面前的智能鑰匙柜自動開啟，于惠按照語音提
-
國際公共藝術論壇系列活動在青島
第五屆國際公共藝術獎頒獎典禮暨國際公共藝術論壇系列活動在青島西海岸新區舉行。作為國際公共藝術領域最高成就的象征，國際公共藝術獎(IAP
-
2021年青島機場完成貨郵吞吐量同
青島機場集團透露，2021年，青島機場共完成貨郵吞吐量23 76萬噸，同比增長14 9%。其中，國際貨郵吞吐量為9 63萬噸，在國外疫情形勢嚴峻的情
-
濰坊商務局去年支持小微企業出口
2021年以來，濰坊市商務局助力外貿企業穩定發展，會同中國信保濰坊營業部，克服疫情不利因素，簡化業務程序，將2200余家小微外貿企業納入省
-
山東兩市第三類醫療器械企業UDI
近日，記者從省藥監局區域檢查第四分局獲悉，2021年，威海、煙臺兩市第三類醫療器械生產企業UDI實施率達到100%，35家企業170762條產品信息
娛樂LOVE
山東出臺新型城鎮化規劃（2021-2035年）
省政府新聞辦召開新聞發布會，解讀《山東省新型城鎮化規劃(2021-2035年)》。《規劃》提出，到2025年，山東新型城鎮化將初步實現智慧化、綠
福建寧德在全省率先啟動市屬國企技能
近日，記者從寧德市相關部門了解到，寧德市以薪酬改革為突破口，在全省率先啟動技能人才改革，實現市屬國企技能人才多勞多得，確保上升有通
2022中國·福州新春文化旅游月正式啟動
為期一個月的文旅盛宴——2022中國·福州新春文化旅游月正式啟動。新春文化旅游月由福州市人民政府主辦，福州市文化和旅游局、各縣(市、區)
2021年福建石獅新增市場主體32195戶
記者從石獅市市場監督部門獲悉，2021年，石獅市新增市場主體32195戶。其中，新增內資企業8309戶、農民專業合作社3戶、外資企業113戶、個體
“十四五”期間福建將推進醫保“八項
記者從省政府新聞辦舉行的《福建省十四五全民醫療保障專項規劃》和《關于完善職工基本醫療保險門診共濟保障機制的實施意見》新聞發布會上獲