【20230519】雙焦：八輪降價全面落地，抄底還是小平臺而已？
核心觀點：中性宏觀悲觀情緒疊加煤焦相對高估值帶動黑色本輪下跌，我們認為當前這兩點因素已基本兌現，暫維持底部震蕩看待。
(相關資料圖)
月差：中性前期限倉原因，遠月量極小，不建議參與。
現貨：中性焦炭現貨市場第8輪降級基本落地，市場情緒暫穩。
下游：中性成材繼續降庫。
外圍宏觀：偏空美國銀行業巨震引發市場對系統性風險的擔憂。
國內局勢：偏多政府持續強調發力穩經濟基調，預期調控先行，實質效應有待觀察。
焦企情緒轉好，想捂盤惜售？
產業鏈利潤
山西焦化（600740）利潤為151元/噸，周環比+17元/噸；
焦炭現貨第8輪降價全面落地，整體情緒有所好轉，焦企利潤仍暫穩在零軸以上。
數據來源：鋼聯、萬得、汾渭、紫金天風風云
焦炭供應
獨立焦化企業(全樣本)剔除淘汰產能利用率74.38%，周環比-0.82%，繼續下降；
獨立焦化企業(全樣本)焦炭日均產量68.28萬噸，周環比-0.75萬噸，繼續下降；
部分焦企考慮自身利潤較差并對后市持看漲預期，開始捂貨惜售，整體看焦炭供需趨緊。
數據來源：鋼聯、萬得、汾渭、紫金天風風云
焦炭需求
247家鋼廠鐵水日均產量239.25萬噸，周環比-1.23萬噸，微降；
鋼廠方面在邊際利潤修復后開始陸續復產，采購量有所增加，預計鐵水短期降幅有限，焦炭需求或將有所修復。
數據來源：鋼聯、萬得、汾渭、紫金天風風云
第8輪降價全面落地，市場暫穩
焦炭總庫存
港口+全樣本焦化廠+247家鋼廠焦炭總庫存為938.43萬噸，周環比+2.83萬噸，微升；
隨著焦化廠前期滯留庫存逐步消化，總庫存的壓力短期或將有所緩解。
數據來源：鋼聯、萬得、汾渭、紫金天風風云
鋼廠焦炭庫存
247家鋼廠焦炭庫存613.33萬噸，周環比-0.78萬噸，有所下降；
隨著第8輪降價全面落地，鋼廠利潤邊際改善，預計后期隨著采購量小幅增加，廠內焦炭庫存暫穩。
數據來源：鋼聯、萬得、汾渭、紫金天風風云
港口焦炭庫存
港口178.8萬噸，周環+6.9萬噸，微升；
期貨出現升水，部分期現貿易商有意愿進場拿貨，焦企發運也較為積極，港口庫存小幅上升。
數據來源：鋼聯、萬得、汾渭、紫金天風風云
獨立焦化廠焦炭庫存
獨立焦化廠全樣本焦炭庫存146.3萬噸，周環比+6.71萬噸，繼續上升；
隨著市場新情緒階段性好轉，期現貿易商進場拿貨，前期滯留庫存將很快消化完畢，預計下期焦化廠內庫存將出現明顯下降。
數據來源：鋼聯、萬得、汾渭、紫金天風風云
主要地區焦炭現貨價
焦炭現貨市場第8輪降價全面落地，累計降幅為650-750元/噸。經過前期風險集中釋放，短期看不到進一步下行空間；
數據來源：鋼聯、萬得、汾渭、紫金天風風云
焦炭平衡表
數據來源：鋼聯、萬得、汾渭、紫金天風風云
產地煤礦庫存首降，
下游采購意愿有所增強
焦煤庫存
煤礦開工仍維持正常，庫存進一步去化，下游情緒有所緩解。
數據來源：鋼聯、萬得、汾渭、紫金天風風云
焦煤現貨價
產地煤礦庫存高壓狀態有所緩解，目前煤礦整體降價意愿不高。進口煤雖有回落，但仍與國內煤倒掛，沒有價格優勢。蒙煤方面，近日蒙煤通關持續回落，今日為580車左右，口岸情緒有所回暖，蒙5原煤報價在現匯1180-1200元/噸左右。
山西焦煤（000983）倉單成本1360元/噸，蒙煤倉單成本1421元/噸。
數據來源：鋼聯、萬得、汾渭、紫金天風風云
作者：吳世平
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